政府工作報告定調改革，“全面注冊制”終于到來(lái)？——5.15全國投資者保護宣傳日
一、什么是注冊制
注冊制，即證券市場(chǎng)的證券發(fā)行注冊制，是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi)，制成法律文件，送交主管機構審查，主管機構只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否已履行信息披露義務(wù)的一種制度。
在注冊制中，證券發(fā)行審核機構只對注冊文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，能夠有效降低企業(yè)上市門(mén)檻。同時(shí)，注冊制還配套了中介機構對預備上市公司的考查和降低退市門(mén)檻的規則?？梢哉f(shuō)，注冊制的特點(diǎn)就是“快進(jìn)快出”。
二、“中國式”注冊制
目前我國的證券發(fā)行管理制度仍以核準制為主導。核準制要求證券發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開(kāi)為條件，還必須符合證券管理機構制定的適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件，其目的是禁止質(zhì)量差的證券公開(kāi)發(fā)行。核準制的建立曾經(jīng)標志著(zhù)我國證券市場(chǎng)向著(zhù)市場(chǎng)化方向邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，并且在很長(cháng)一段時(shí)間內對我國資本市場(chǎng)起到了無(wú)可替代的支撐作用。
然而，伴隨著(zhù)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，核準制“半家長(cháng)式”的弊端也逐漸顯現。首先，核準制的審核主體是證監會(huì )，客觀(guān)上形成了政府對新股發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值的“背書(shū)”，降低了市場(chǎng)主體的風(fēng)險判斷，弱化了發(fā)行人、保薦機構以及會(huì )計師事務(wù)所等機構的責任；從中長(cháng)期角度來(lái)看，由證監會(huì )對新股發(fā)行“管價(jià)格、調節奏、控規?！?，不利于市場(chǎng)自我約束機制的培育和形成，遏制了我國證券市場(chǎng)的健康發(fā)展；同時(shí)，過(guò)多的行政干預會(huì )使市場(chǎng)主體難以做出穩定、明確的預期，不利于規范市場(chǎng)主體行為和市場(chǎng)穩定運行。
除此之外，核準制冗長(cháng)復雜的審核程序也讓市場(chǎng)主體對注冊制改革的呼聲日益強烈。從2018年11月科創(chuàng )板注冊制改革試點(diǎn)正式啟動(dòng)，到2020年8月創(chuàng )業(yè)板改革試點(diǎn)注冊制，再到2021年11月北交所正式設立并試點(diǎn)注冊制，注冊制改革試點(diǎn)已在多層次資本市場(chǎng)中打造了范本，為全面實(shí)行注冊制改革打下了堅實(shí)的基礎。
三、擁抱“全面注冊制”
作為我國資本市場(chǎng)全面深化改革的“牛鼻子”工程，注冊制改革從在科創(chuàng )板率先進(jìn)行試點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)歷了較長(cháng)時(shí)間的發(fā)展。目前來(lái)看，我國注冊制改革的經(jīng)濟環(huán)境條件基本成熟，相關(guān)法律法規也已逐步到位，推行全市場(chǎng)注冊制已勢在必行。
值得關(guān)注的是，全市場(chǎng)實(shí)現注冊制的準備工作早在去年便已鋪開(kāi)。2021年3月12日，新華社公布的“十四五”規劃綱要中提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高上市公司質(zhì)量。
2021年8月20日，在中國證監會(huì )系統年中監管工作會(huì )議的下半年重點(diǎn)工作安排中，便將為全市場(chǎng)注冊制改革打牢堅實(shí)基礎排在首位。證監會(huì )表示，注冊制改革已進(jìn)入關(guān)鍵推進(jìn)期，要繼續扎實(shí)細致做好各項準備。
今年年初，證監會(huì )召開(kāi)的2022年系統工作會(huì )議也奠定了“以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為主線(xiàn)，深入推進(jìn)資本市場(chǎng)改革”的工作思路。
3月5日，李克強總理在第十三屆全國人民代表大會(huì )第五次會(huì )議作政府工作報告時(shí)明確指出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。
5月10日，國家發(fā)改委等四部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2022年降成本重點(diǎn)工作的通知》，再次強調“完善民營(yíng)企業(yè)債券融資支持機制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展?！?/span>
監管層面的屢屢發(fā)聲，預示著(zhù)資本市場(chǎng)將正式邁入全面注冊制時(shí)代?？傮w來(lái)看，我國對于多層次資本市場(chǎng)定位清晰，市場(chǎng)活力、韌性和內在穩定性顯著(zhù)增強，為全面注冊制“軟著(zhù)陸”提供了強有力的支撐。